光伏如此多娇，引无数英雄竞折腰。
(资料图片仅供参考)
硅料如此魔妖，令一众玩家死翘翘。
最近6.5万元/吨的硅料价格，将拉开新一轮硅料洗牌风暴：有人将被成就，也有人将被埋葬。
现在，企业干硅料就好似在沙漠中穿行——行至中途才知道沙漠尽头的果子未必香甜。原路返回，还是继续咬牙前行？不管哪一种选择，都会继续耗费干粮和水；如果干粮和水不够，就有可能死在半路上。难！
中国有色金属工业协会硅业分会消息：由于硅料价格下跌，东立、宝丰等企业已经选择延期投产。可是，延期就能解决硅料产能过剩问题吗？
市场中还有更多正在建设的项目怎么办？
商业有意思的地方就在于，当你看到别人赚钱了才冲进来时，往往就成了接盘侠。就像炒股，一只股票已经七八个涨停了，越是生手胆儿越大，一股脑地往里冲。商道即人道，人性使然。
沉没成本巨大的硅料，就是这样一门生意。
01
孤勇者李书福，吉利变“急”利
吉利控股官微的品牌口号，叫“让世界充满吉利”。
愿望是美好的，但在多晶硅这个产业，找不到一丝吉利详和的气氛，充斥着你死我活的血战与不安。前不久，知名媒体《中国企业家》更是以“吉利变急利”为主题，深入解读这家5000亿资产规模的浙江民企常青树当下的战略迷思。
6月17日，据银川当地权威媒体报道，吉利年产10万吨物理法多晶硅及光伏全产业链项目在银川贺兰工业园区开工，项目总投资242亿元，年度投资58亿元，将填补银川光伏产业链上游空白，推动自治区多晶硅产能从5万吨提升至15万吨。
去年，吉利对外公布襄阳市谷城硅谷项目：规划“推进硅矿、工业硅、多晶硅、单晶拉晶、切片、电池片、组件、光伏发电产业链上下游布局”，总投资228亿元。其中，年产5万吨多晶硅项目投资额为50亿元。
如果湖北襄阳项目不变的话，吉利在光伏产业链投资布局，两个大项目已高达470亿元。
此前，笔者一直认为，行业快速迈向N型时代，这会让吉利的多晶硅项目会踩刹车。按计划，今年3月吉利在湖北的1万吨多晶硅项目已经达产，方向就是6N(6个9，即99.9999%，几个9即是几N))太阳能级多晶硅。
行业普遍观点，物理法提纯的极限就是6N，而光伏级多晶硅的纯度是6N-9N，N型硅料的纯度要求为电子级，即9N以上。踩着硅料纯度下限的吉利物理法多晶硅，市场前景不容乐观。不过，天量的投资，李书福不可能不谨慎行事。也许，李书福自有其必胜之把握和信心，只不过现在外界对此还一无所知而已。
宁夏正成为多晶硅企业们扎堆开卷的地方。
在吉利之前，宁夏已有5万吨多晶硅产能。笔者经查询得知，这5万吨项目或为已经投产的润阳悦达宁夏5万吨高纯多晶硅项目，润阳后面还有个5万吨二期项目。
东方希望才是当之无愧的“宁夏卷王”。宁夏晶体（东方希望全资子公司）一期14.5万吨工业硅及12.5万吨多晶硅已于2022年3月开工，目前已经分别完成85%和45%，原计划今年3月和6月建成投产。东方希望在宁夏也有二期项目，12.5万吨。
另外，上市公司江苏阳光去年公告，其内蒙包头项目改嫁到了宁夏石嘴山，在当地规划建设年产10万吨高纯多晶硅项目等项目，首期5万吨高纯多晶硅，投资50亿，原计划今年上半年开工，2024年底达产。
这样算下来，仅宁夏一地，已建和在建多晶硅产能，就有润阳10万，吉利10万，东方希望25万，阳光10万，加起来高达55万吨！
02
合盛硅业，退无可退
5月9日，合盛硅业总经理罗烨栋作《发力双碳新能源，驰骋光伏新赛道》内部讲话；来源：合盛硅业官网
在硅料新玩家之中，笔者最关注合盛硅业，因为他的信心最足、野心最大。
今年5月初，在合盛硅业的年度股东大会上，董事长罗立国说：“现在（多晶硅）市场上差的卖15万元/吨，好的卖18万元/吨。我要求不高，等年底我们产品出来，卖10万元/吨就行，搞不好到明年可能就（每吨）七八万元。即使卖七八万，我们还能赚。我一条线10万吨，人家一条线1万吨，我的运行成本比它便宜1万~2万元/吨，它关门我还可以撑着，是这么计算的。”
没人能想到，这才一个月时间，“每吨七八万还能赚”的话，就已经不能说了。
合盛硅业从来不违谈野心，一起手就瞄准了硅料龙头通威。在股东大会现场，罗立国说：“（公司）2023年年底多晶硅达产有40万吨。目前全国最大的当数通威，为35万吨。虽然通威后续也在增产，但今年年底前无法达产。因此，等到明年（2024年）一季度，在全国乃至全球范围内，我们多晶硅产能是最大的。”
同为浙商，罗立国比李书福还要猛。2022年、2023年，合盛硅业先后开工两个20万吨/年多晶硅项目。其中，甘泉堡项目投资规模为175.00亿元；鄯善项目投资规模为176.31亿元。合计投资规模达351.31亿元。
合盛硅业对标通威，然而从盈利能力以及企业规模上看，无论是与通威，还是和协鑫、大全，都有不小差距。
来源：Wind
和其他的跨界者不一样，合盛硅业一直干的都是重化工的生意。它处在多晶硅的上游——工业硅。去年以来，工业硅的价格一路下行，日子也不比硅料好到哪里去。
为了让大家了解下多晶硅上游情况，顺手发张图，工业硅价格已经从去年最高的23,000元/吨一路下跌，目前已经腰斩。
工业硅 553#价格走势（元/吨）；数据来源：SMM
纵使罗立国熟悉重化工行业，有能力保证多晶硅质量、控制好成本，但是在多晶硅上，毕竟还是个新手，在人才、技术、财务上没有通威、协鑫、大全等的多年积累；手头当然也没有硅料长协订单……
现在我们不了解合盛硅业的生产成本、现金成本以及产品质量参数，假如一投产就亏损，罗立国能扛得住吗？
罗立国是老江湖，合盛硅业家底丰厚，又有上市公司这个优秀的融资平台作为依托，即使套在半山腰，也能顶上一阵子。相比之下，东立、晶诺、宝丰等这些企业才更危险：
房地产起家的东立，原计划在本月底投产5万吨的硅料项目（已延期）；今年5月8日，其又与内蒙古巴彦淖尔市签约，拟建设20万吨硅料项目。
新疆晶诺规划建设年产10万吨高纯晶硅项目，总投资100亿元，分两期建设。一期5万吨高纯晶硅项目已于2021年6月29日开工，总投资约50亿元，全年完成固定资产投资入库42亿元，预计今年6月——也就是本月投产。
在2021年时，宝丰集团就准备进军多晶硅；2022年2月，公司在兰州市成功签订多晶硅上下游协同项目投资合作协议。一期项目拟建设5万吨/年多晶硅，计划于2022年3月20日开工，2023年6月底建成投产（已延期）。
上述三家企业，一期项目都是5万吨。一般来说，5万吨的多晶硅产能投资要在50亿元左右。延期投产，设备不运行，也是有成本的。首先是设备折旧，多晶硅设备折旧行业平均约在10年左右，通威乐山项目目前可以做到12年以上。仅设备这一块，5万吨投下去不生产，一年的折旧费用就是5个亿！另外，还有资金成本，土地成本、人工成本，等等。
当然，如果投产之后再停产，损失更大，停产检修一个月没问题，在产设备如果长期连续停产两年以上，基本上就报废清零了。所以，这就是为什么硅料企业一旦开产，含着泪都要把它打完的原因。
03
红狮，从一个火坑跳进另一个火坑
左至右：鋆昊资本贲金锋、红狮章小华、施正荣、亚洲硅业王体虎
笔者越来越佩服施正荣博士了，在硅料盛极而衰的关键节点上，精准将亚洲硅业脱手。光伏教父这水平，拉开这批硅料新玩家们好几个段位。
莫说接盘侠红狮集团了，就连长期潜伏于光伏赛道、投资过正泰安能、正泰新能、美科、爱士惟的鋆昊资本，纵使财技再高超，因为跟投不少，同样有可能被亚洲硅业这单生意套牢。
亚洲硅业当初的第一选择是A股上市，但是其在审核阶段，多次被问及施正荣和亚洲硅业的历史问题，最终在2022年4月29日终止IPO计划。
经历了几轮光伏周期，对资本市场又非常熟悉的施正荣，在今年3月，把亚洲硅业百亿卖给了红狮。
财富再次眷顾了施正荣：在硅料处在高位的时候，施正荣可以享受亚洲硅业的高分红、高估值；在硅料价格暴跌后、亚洲硅业可能面临亏损时，这家公司已与他没有太大关系了。
亚洲硅业虽然是老玩家，但是成本不会很低。多位业内人士透露：亚洲硅业的生产设备老旧，处在被淘汰的边缘。
三个月前还是香饽饽，三个月后已经是烫手山芋。接手亚洲硅业的红狮控股，肯定未曾想过，会从产能过剩的水泥行业，跳进另一个产能更加过剩的硅料行业，从一个火坑，转战到另外一个火坑。
在接盘亚洲硅业之前，红狮的日子至少还不错。红狮集团2021年末总资产669亿，连续多年在全球水泥熟料产能排名老6，一年也有个二三十亿的净利润。接盘了亚硅，红狮未来的日子，会好过吗？
青海丽豪半导体消防演习；来源：丽豪官网
青海丽豪在发展速度上似乎跑赢了光速，但却未必能跑赢市场。丽豪一期5万吨项目在去年7月投产，吃到了硅料行情的大肉；但是最终却输给了硅料下跌的速度。青海丽豪计划总投资180亿元，分三期建设20万吨高纯晶硅项目，二期项目正在建设中。
去年12月，丽豪完成新一轮融资，估值140亿元，爱旭出资，三峡、IDG资本领投！当时的投资各方肯定觉得投了一家赚钱的黑马，稍等数月待企业IPO定能赚上一把。现在硅料价格这般下跌，丽豪的盈利能力肯定要下降，将来能不能赚钱都不好说。
最后一批投资者们，还有信心陪丽豪一起穿越周期吗？
04
谨小慎微的南玻，刚伸手又要被剁手
干硅料是一件很难的事儿，南玻深有体会。尽管谨小慎微，但南玻该栽的跟头一个都没落下。
南玻对硅料很长情。2005年，南玻就已经开始筹建高纯晶硅产线。2006年10月，总投资达60亿元的多晶硅材料及太阳能电池片项目奠基。2015年南玻再投9亿元，扩产3000吨超纯电子级多晶硅和2000吨太阳能级多晶硅项目……
投产计划不错，但是它没有预料到2018年的贸易战和531新政。晶硅业务最终成了包袱，为此还做了资产减值。
2021年，硅料的价格上涨，行业的好日子终于盼来了。南玻趁机把多晶硅业务拾起来了。因为并非完全从零做起，受益于硅料业务，2022年公司太阳能及其他产业实现营业收入达38.89亿元，同比增长257%，实现净利润9.74亿元。
在硅料这块刚尝到甜头，南玻就想再伸手试试。
去年6月，南玻发行可转债的同时，宣布投资44.91亿元（其中募集28亿元，自有资金投入24.91亿元）投资年产5万吨高纯晶硅项目。
在这轮硅料投资热中，南玻表现得非常谨慎：它没有抛出10万吨、20万吨的宏伟投资计划，对硅料的价格判断也偏谨慎，在硅料价格逼近30万/吨的情况下，南玻对未来硅料价格预期只有7万/吨。预计项目投资回收期（所得税后）为5.19年，财务内部收益率（所得税后）28.64%。
然而，市场的变化还是超过了南玻的预期。现在项目还在建设中，硅料价格就跌破6.5万。而且价格还有进一步下探的可能。当下南玻的心理阴影面积，你说会有多大呢？
05
风轻云淡，当属高纪凡
在去年，提起硅料产能过剩风险，不少人都会笑着说，产能看上去吓人，其实很多都是“PPT产能”。现在回头看，PPT产能，多晶硅计划如果还停留在PPT上，这是一件何其难得、多么幸福的事？
行动迟缓、看准才动的南玻，两次因为把持不住在硅料上栽了跟头，而天合光能，恰恰是因为两次“按兵不动”，实现了躺赢。
不得不说，姜还是老的辣。数次光伏周期的沉浮，留给老玩家的不仅是财富，还有经验。
高纪凡对硅料同样是长情，前前后后计划了十几年。其耐心与静气，令人不得不服。
天合光能第一次计划干硅料，是在很久很久以前，2007年。当时的情况和这两年一样，硅料价格上涨，硅料是行业里最赚钱的生意。不一样的是价格，2008年，硅料价格最高涨到3000元（500美元）/公斤，合300万一吨，即使不考虑通胀因素，也是去年硅料高点的10倍！
于是，高纪凡计划在连云港投资万吨级多晶硅项目，总投资额10亿美金，计划在2012年前全部建成。
但是随后，高纪凡意识到当时上马的多晶硅项目如果全部投产，会超出市场总需求的三倍以上。在左思右想“连续三个晚上失眠”之后，高纪凡决定：不干了。
天合光能的这一次悬崖勒马是成功的。2011年，硅料价格从110美元跌到30美元，仅仅用了8个月。光伏行业一时间哀鸿遍野，尚德、赛维死了，天合光能喜幸存了下来。
去年，天合光能宣布在青海投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，其中包括年产30万吨工业硅、年产15万吨高纯多晶硅、年产35GW单晶硅、年产10GW切片、年产10GW电池、年产10GW组件以及15GW组件辅材生产线。
新玩家们干硅料都在拼手速，高纪凡却选择了“慎行”。青海的其他项目先干着，工业硅和多晶大硅项目延后（属于二期项目，2025年之前完成）。
现在，跨界硅料的企业或许心态已崩，不得不面对，“生存还是毁灭，这是一个值得考虑的问题”。而高纪凡，继续风轻云淡。因为时间过去一年多了，他在大西北的多晶硅项目，一锹土都还没挖。
知止，既是一种企业的生存本能，亦是一种可贵的企业家品质。
其实，在光伏行业还有一位企业家，和高纪凡一样“按兵不动”，成为赢家。他就是“玻璃大王”曹德旺。
2021年，福耀玻璃的业绩被主营光伏玻璃的信义光能比下去了，一时间，关于曹德旺失去玻璃大王行业地位的消息满天飞。2022年上半年，面对投资者的追问，曹德旺表示，公司有光伏玻璃技术储备，将进军光伏玻璃。然而，2022年光伏玻璃行业率先出现产能过剩征兆，成为红海中的红海。我们再回首，才发现，原来玻璃大王曹德旺的光伏玻璃业务，至今也没有任何实际性进展。
与硅料行业类似，光伏玻璃的固定成本较高，都是启停难度较大的行业。光伏玻璃停窑后再点火开工，一般需要1个月以上重新烤窑的时间，需消耗大量燃料，所以其生产具有连续性，即使产能过剩亏损着生产也比不生产强。
06
硅料，从来不是投机生意
“如果你爱一个人，就送他去纽约，因为那里是天堂；如果你恨一个人，也送他去纽约，因为那里是地狱。”
这句话，也很适合硅料。硅料价格暴涨的时候，闭着眼睛都能赚大钱；硅料价格下跌的时候，你有钢筋铁骨也很难熬。
硅料从来不是一门投机的生意。
因为投机者寻找的都是短线机会，而硅料是一个长期的生意，能不能干得成，至少要经历一个周期的考验。欲戴王冠，必承其重。通威、协鑫、大全、新特，都是多少年的风雨洗礼幸存下来的，没那么简单。
硅料也从来不是低门槛的生意。
硅料生意能不能干得成，不能光看一口气能砸出多少个亿来，更要看人才厚度、技术难度，产品有多纯、成本有多低、产能利用率有多高。再往深一步，还要看和下游客户绑定得有多紧密。打个比方，在同等价格之下，隆基、中环、晶澳会买自己参股企业的硅料呢，还是在市场上采购硅料？
另外，重化工行业，搞得不好不是亏钱那么简单，发生火灾、爆炸的风险远高于其他行业。去年，以管理精细化著称的东方希望发生了大火，更早时连美国瓦克也发生过大爆炸。
