1 热泵：高效节能的低碳供热终端

1.1 热泵可看做更擅长制热的“空调”

热泵的本质：更擅长制热的“空调”。热泵从供应链、技术原理及主机形态来 看均与家空、央空类似，其本质是 HVAC&R 产业技术的分支应用。在国内家用热 泵通常被冠以 “中央空调两/三联供”、“空气能热水器”等名称，而其原名“热泵” 确并不常见。从工作性能方面看，热泵和我国常见的家空比更偏向于供热、采暖功 能，末端形态更为丰富，除常见的风机盘管外，还包括地暖盘管、散热器、水箱等。

(资料图片)

热泵的热量可来自空气、水、地表，热量的输出载体多为空气和液体。与空调 一致，热泵是一种利用逆卡诺循环原理，用少量电能驱动把空气中的低品位热能吸 收压缩升温后加以利用的一种高效集热并转移热量的节能技术产品。按热量的来 源，可以分为空气源、水源和地源热泵；按热量的用途，可以分为制冷、采暖及生 活热水热泵，这三种用途结合应用则为“两联供”、“三联供”中央空调。

1.2 经济&环保是热泵两大核心优势

热泵作为未来供暖替代方案的核心原因是经济&环保两大优势。随着全球能源 转型进程的推进，煤炭、天然气等高品位能源通过燃烧等方式采暖方式的弊端显现 （低能量转换效率、高碳排放等），热泵供冷/暖的高能效比带来的经济&环保优势 逐渐被重视，而地缘冲突导致的能源价格波动则加速了热泵在全球的部署进程。 经济优势来自于其超高的能量转化效率，化石燃料、电能直接加热的转换效率 的理论最高值为 100%，而根据现行国标，热泵的能量转换效率均在 300%以上， 一级能效要求基本在 400%-600%。同等热量需求下，热泵的电能消耗仅为传统制 热方式的 1/4 不到，能源价格越高，则热泵的经济效益越明显。 环保效益受益于其使用的电能为二次能源，在较高能量转换效率基础上，热泵 使用的电能可通过太阳能、水能、风能等清洁能源转化而来，较天然气、煤炭等化 石燃料具备显著的环保优势，且符合目前可再生能源发电占比不断提升的能源结 构转型大趋势。

热泵的初始安装费用较高，但全生命周期运行费用更低。相较于传统设备，热 泵热水器的全生命周期成本明显低于电热水器、燃气热水器，热泵供暖成本明显低 于煤炭采暖、燃气壁挂炉。在高能效比的支撑下，同等热量需求下，热泵的耗电量 更低，对应的电费价格也更低。但由于热泵系统相对更复杂，空气源热泵热水器均 价基本在 5000 元-8000 元，是电热水器价格的 4 倍左右，初始投资价格较高是 制约其发展的重要因素。但从全生命周期角度来看，以 10 年设备周期及当前电价 /天然气价格水平测算，空气能热水器的使用价格优势依旧明显。随着双碳目标的 推进，节能减排目标越严格，热泵的安装价值就越高。

1.3 热泵产业链与家空基本一致，控制器与换热器成本占比 更高

热泵零部件与家空基本一致，产业链可以分为上游零部件供应商和下游整机 及品牌商。热泵上游核心零部件与家用空调基本一致，包括压缩机、阀件、换热器、 控制器和水泵及水箱等。由于技术共通性，下游为品牌商来自暖通行业中如制冷空 调、燃气/电力/太阳能热水器、专营热泵等细分领域的“玩家”，空气源热泵目前 已有不少国内整机品牌参与，如格力、美的、海尔、海信日立、日出东方、万和电 气等，水源和地源热泵主要“玩家”依然以外资为主，终端应用场景主要为 1）热 水：家用热泵热水器、商用热泵热水器；2）采暖：户式供暖、商用供暖；3）烘干 及特种应用。

换热器、压缩机、变频控制器、阀件及水泵构成了热泵的主要价值。我们参考 芬尼科技的采暖热泵出货价格 20000 元作为我国采暖热泵行业出口均价，参考国 际可再生能源署的报告拆分热泵主要零部件的价值占比，其中，变频控制器价值量 占比约为 21.5%，约 4300 元；换热器价值占比约为 19%，约 3800 元；热泵中 应用的压缩机主要为转子式（65%）、涡旋式（35%），平均价值占比约为 13.5%， 约 2700 元；热泵使用的阀件类型与家空基本一致，合计价值量占比约为 13.5%， 约 2700 元；热泵系统中水泵类型主要为循环泵、屏蔽泵、离心泵等，平均价值量 占比约为 12.5%，约 2500 元。

2 碳减排+能源危机催化，热泵渗透率加速提升趋 势确定

热泵产业基本面：美国需求总量最大，欧洲增速最快，我国出口最多。从销量 来看，欧洲为增速最快的地区。碳减排政策及能源危机双重催化下，欧洲热泵需求 旺盛，在全球主要地区中增速遥遥领先。2021 年销量 218 万台，同比+34.6%。 据 EHPA，2022 年欧洲销量 300 万台，同比+38%，超出全球市场增速 27pct。 从产量来看，中国拥有全世界最大的热泵产能。2020 年我国热泵产量约占世界的 60%，主要产能集中于华东、华南地区。

长逻辑：碳中和趋势下，热泵市场持续扩容

热泵是助力供热领域脱碳的重要技术手段，完美契合能源转型。减少温室气体 排放的目标是热泵销售长期增长的核心驱动力，据 IEA，至 2030 年，热泵至少能 减少 5 亿吨二氧化碳的排放量，约为建筑供暖减排目标的 50%。若按碳中和目标， 2030 年全球碳排放量降至 2010 年的 55%测算，则热泵可贡献全球计划减少的二 氧化碳排放量的 3.6%。 部分国家已经限制石化供暖，热泵是全球供暖电气化转型的关键技术。据 IEA 测算口径，当前全球建筑电力供暖比例为 20%，IEA 预计 2030/2050 年提升至 30%/50%，其中向高能效热泵转型是供暖能源转型的首要选择，对应全球热泵每 月安装量将从 2022 年的 100 万台提升至 2030 年的 800 万台（CAGR 29.7%）、 2050 年的 1400 万台（CAGR 9.9%）。

欧盟加速能源转型，进一步提升碳减排目标。2019 年 12 月，欧盟委员会发 布了《欧洲绿色协议》，将温室气体减排目标由降低 40%提升到至少降低 50%。 以《欧洲绿色协议》为蓝本，欧洲议会和欧盟理事会在 2020 年 9 月提出《欧洲气 候法》立法提案，并于 2021 年 6 月通过批准程序，以法律形式确立了 2030 年减 排目标和 2050 年碳中和目标。

安装补贴+政策规划托底长期渗透率水平的下限，欧洲热泵增长确定性强。由 于热泵初始安装成本较高，需求释放对政策补贴存在一定依赖性。欧盟中英法德意 等多国已出台政策，通过直接补贴、税收减免、提供低息/零息贷款等形式补贴热 泵，并明确规划未来热泵部署数量目标，欧洲热泵渗透率的快速提升确定性强。

3 海外：欧洲供暖热泵需求快速增长，Air-water 类 型需求最旺

3.1 短期催化下，欧洲热泵需求结构迎来改变

欧洲能源对外高度依赖，能源危机加速欧洲能源结构转型进程。根据欧盟统计 局，欧洲天然气中 80%以上依赖进口，其中 41%以上来自俄罗斯（2020 年）。自 俄乌冲突以来，受北溪管道、极端高温天气影响，占据欧洲能源消耗近 1/4 的天 然气价格大幅上涨，加速了欧洲能源转型进程。

热泵需求快速增长，22 年欧洲销量同比+38%至约 300 万台。使用热泵替代 锅炉是欧洲建筑能源转型的关键，随着各国补贴政策的陆续出台，欧洲热泵市场自 2015 年起提速，2021 年、2022 年受能源价格大幅上涨及新一轮补贴政策的刺 激，销量分别同比+34%、+38%，22 年增速创历史新高。分产品结构来看，空气 源热泵是需求主力，且占比有持续提升趋势，其中以水为室内热交换媒介的 Airwater 型热泵需求最旺，2021、2022 年同比分别增加约 51.6%、55.8%，显著高 于热泵整体增速。

欧洲市场集中度较高，法、意、德占据欧洲 50%的市场份额。分国别来看， 法国、意大利为欧洲前两大市场，2022 年意大利销量 50.2 万台，同比+32%，首 次超过法国成为欧洲热泵销量最高的国家；法国销量 46.3 万台，同比-14%；德国 销量 23.6 万台，同比+33%。此外，北欧及中欧部分国家增速亮眼，瑞典销量 21.5 万台，同比+62%；芬兰销量 19.6 万台，同比+52%；波兰销量 19.5 万台，同比 +99%；捷克销量 6 万台，同比+100%。

3.2 空间测算：欧洲热泵每年平均市场规模有望达 4216 亿 元

欧洲热泵的品牌供应商较多，龙头占有率有限。热泵安装难度大、初始投资高、 更换周期长，消费者倾向于选择产品、渠道、售后完善的国际性品牌。相较于供暖 锅炉市场，欧洲热泵的行业格局更加动态，供应商更加分散，除法国外主要热泵需 求国家的龙头品牌占有率均未超过 20%，CR5 基本在 60%左右。

欧洲各国热泵价格差别较大，以英国为例热泵设备、安装、运输包装等费用分 别占总成本 35%、25%、25%。欧洲热泵价格较高，空气源热泵初始投资相对较 小，室外机安装相对便捷；水源/地源热泵以浅层水源/大地（土壤&地下水），工 程更复杂，初始成本更高。据 IEA 及 Checkatrade，以英国为例，2022 年空气源 供暖热泵初始安装价格总额约在 6.3-10.5 万元，地源热泵则约为 10.5-21 万元， 其中空气-水型热泵产品均价合人民币约为 4.8 万元，安装费用均价约为 5.6 万元。 由于欧洲各国人力成本差别较大，我们以英国热泵市场为例拆解热泵总成本，热泵 设备费用及在家庭中的直接安装费用约占总成本的 60%，其中设备价格约占35%； 运输、佣金、包装等费用约占总成本的 40%，其中与热泵设备直接相关的包装运 输及佣金等费用占比约 25%。

欧洲锅炉年销量目前仍在 600 万台左右，存在较大替代空间，预计 2030 年 欧洲热泵年销量 1200 万台以上。根据 EHPA，欧洲区域 2010-2020 年间采用化 石燃料为主的锅炉销量平均在 600 万台左右，当前除北欧外绝大部分欧洲大陆区 域的供暖结构非清洁能源仍占据主力，热泵作为锅炉供暖的替代产品，其渗透率提 升空间及确定性很强，2020 年热泵在供暖设备中的渗透率约为 20%，较 2015 年提升约 9pct。基于“REPowerEU”，EHPA 预测到 2026/2030 年时，欧盟热泵累 计新增安装量将增加 2000/6000 万台，2030 年销量有望达到 1200 万台以上， 22-30 年对应 CAGR 为 18.9%。

据 EHPA 及我们的测算，预计欧盟区域 2022-2030 年将新增部署约 5961 万台热泵。以当前欧洲各国的政策目标为基准，其中德国、波兰、西班牙、英国、 荷兰等主要国家预计至少贡献约 2000 万台新增需求，以法、意当前的销量占比推 算，预计法意两国至少可贡献 1500 万台以上。

预计 2023-2030 年欧洲新增热泵市场的年均规模约 4216 亿元。经我们测 算，2010-2022 年欧洲累计销售的热泵中地源、空气-水、空气-空气、生活热水 类型占比分别约为 9%、36%、45%、11%，综合参考 IEA 的数据，我们估计各类 型均价分别为 13.0、6.7、3.9、1.6 万元左右。参考欧洲热泵协会分析，我们的测 算，2023-2030 年欧洲新增热泵部署有望达 5961 万台，对应年均销售 745 万台， 其中空气-水型热泵占比有望提升至 51%，对应销售约 3000 万台，空气-空气型 热泵预计占比降至 26%。整体来看，欧洲每年新增市场的整体规模约为 4216 亿 元。

3.3 美国市场：规模大于欧洲渗透率提升缓慢，通胀法案有 望加速热泵部署

美国市场规模大于欧洲，但增速较慢。2021 年美国空气源热泵销量为 392 万 台，约为欧洲热泵销量的 1.5 倍，同比增速为 15%，低于欧洲（34%）。热泵渗透 率缓慢提升。在供暖领域，2020 年约有 14%的家庭使用热泵供暖，较 2015 年仅 提升 4pct。在热水领域，据 ENERGY STAR 估计，2020 年热泵热水器的市占率 仅为 2%（销量为 10.4 万台）。

在政府补贴力度加大的背景下，美国热泵需求有望加速提升。北京时间 2022 年 8 月 17 日，美国总统拜登签署了《2022 年通胀削减法案》。该法案计划在能源 安全和气候变化领域投资 3690 亿美元，其中涉及购买热泵返现的项目补贴金额为 45 亿美元。

4 国内：欧洲需求为主要拉动因素，我国出口持续高 景气

4.1 欧洲需求带动我国热泵出口高增，结构性转变亮眼

欧洲需求激增拉动我国热泵出口大幅增长，2022 年结构性变化亮眼。受欧洲 需求增长拉动，2021 年我国热泵出口金额约 51.2 亿元，同比+86.4%；出口量 130.7 万台，同比+97.2%；均价 3900 元左右，同比变化较小。2022 年热泵出口 额 77.0 亿元，同比+50.4%；出口量 137.2 万台，同比仅个位数提升；均价约 5600 元，同比+43.3%，我们认为出货价格大幅提升主要系欧洲热泵需求结构的变化带 来的影响（2022年Air-water类型热泵销量同比+55.8%，高于整体增速17.8pct）。 2022 年欧洲占我国热泵出口比例接近 80%。从出口目的地来看，欧洲是我 国热泵出口的主要地区，2022 年我国出口金额约 77 亿元，流入欧洲的热泵产品 共计约 60 亿元，占比约 79%，其中波兰、意大利、法国为我国主要出口的国家， 各占比 20%、18%、9%。

得益于完整的空调产业供应链、高效制造能力及低成本优势，我国热泵出口金 额绝对值及占比均为列世界首位。全球视角下，从出口金额来看，中、法、德为世 界主要热泵出口国家，2021 年合计占比 48.8%，其中中国占比 18.0%；从进出口 比例来看，中日美、中欧、西欧区域的国家出口/进口比例较高，其中我国最高， 2021 年达 98.9%。

近年我国热泵在欧洲市场占比显著升高。拆分整个欧洲大陆的热泵进口数据， 我们发现虽然欧洲区域内部贸易比例一直保持较高比例（仅德法意瑞四国占比就 达半数以上），但我国热泵产品的占比处于不断上升的趋势，尤其是自 2020 年起 市占率出现加速提升态势。我们认为主要因素或许有两类：1）随着我国热泵产品 技术进步，在除泳池热泵、热泵热水器等中低端热泵出口外，我国热泵出口逐步向 供暖类型热泵渗透。2）欧洲需求迅速扩张下，本土产能及产业链供给存在较大压 力。

4.2 内销“三大白”居前列，外销出口芬尼科技独秀

内销市场集中度偏低，“三大白”位居前列。整体来看，2021 年内销 CR3 不 足 36%。其中，海尔以 14.4%的市场份额位列第一，美的以 10.8%的市场份额紧 随其后，格力以 10.3%的市场份额排在第三。出口市场芬尼科技一枝独秀。凭借 经营多年的海外渠道和领先行业的技术水平，芬尼占据了超过 25%的出口市场份 额。

我国热泵市场可分为 1）内销，2）目的地为欧洲的外销，3）目的为世界其他 地区的外销。内销方面，“煤改电”政策催化后，内销热泵出货已趋于平稳，我们 预计未来热泵内销市场保持平稳微增态势。目的地为欧洲的外销市场，考虑到目前 欧洲电力供暖需求增长，我们预计供暖类型的热泵出货迅速上涨，在短期内对均价 的影响或大于对整体出货量的影响。3）其余外销市场中美国及澳洲为主力，我们 预计市场需求同样保持稳定。基于以上放量及均价提升的假设，我们预计 2030 年国内热泵市场规模有望达到 1068 亿元，其中内销/销往欧洲/销往世界其他分别为 328/782/36 亿元。

5 热泵产业链重点公司分析

5.1 芬尼科技（拟 IPO）：热泵外销龙头，深度绑定国际品 牌商

研发硬实力丰富产品矩阵，收入增长势能强劲。公司围绕热泵产品开展研发、 生产、销售及服务一体化业务，自主研发的超低温喷气增焓热泵技术、高效换热技 术、智能除霜技术等多项技术领先行业，主要产品为空气源热泵及相关产品，产品功能包括泳池恒温热水、采暖（制冷）、生活热水和烘干等，应用场景覆盖家庭、 商业和工农业三大领域。2020/2021 年营收 10.35/16.94 亿元，同比增长 25.73/63.62%，外销业务占比 63.17/68.52%。从盈利能力看，2021 年公司毛利 率 27.40%，同比下滑 6.6pct，主要系人民币升值、铜铝锌等大宗商品价格上行等 因素影响。

公司领跑出口市场，外销绑定海外核心客户。2019/2020/2021 年公司空气 源 热 泵 产 品 出 口 销 额 占 国 内 空 气 源 热 泵 产 品 出 口 市 场 份 额 为 25.30/26.60/25.40%，连续三年市占率 top1。公司外销以 ODM 模式为主，2019 年以来占外销比例均超 98%，主要销往德国、法国、加拿大、美国等欧洲、北美 和大洋洲的发达国家。公司产品综合性能突出，与HAYWARD、FLUIDRA、RHEEM、 PENTAIR 及菲斯曼等多个海外头部品牌建立了合作关系。公司内销以经销和直销 模式为主，聚焦国内中高端热泵采暖、热水、烘干市场，业务主要集中在华北、东北、华东及华南等地区。产能方面，公司热泵产品以自产为主，2019-2021 公司 产销量持续上升，产能利用率维持在 90%以上，2022 上半年受地缘政治因素及疫 情影响，公司产能利用率出现短暂下滑，随着扰动因素逐步消退，我们预计有望回 复平稳状态。

5.2 日出东方：传统太阳能热水器品牌，热泵打造第二增长 曲线

公司光热业务为核心，传统+新兴领域齐推进。公司成立于 1999 年，以光热 业务为核心，主营业务太阳能热水器、厨电等传统板块稳健增长，第二增长曲线方 面着重打造空气源热泵业务，同步推进开展光伏、储能业务。公司坚持多品牌协同 运营管理，旗下太阳雨、四季沐歌分别定位为“清洁热能专家”和“清洁能源供热 引领者”，覆盖三四线市场和农村市场；帅康打造中高端健康厨房品牌，拥有一二 线城市的营销体系。自 2016 年起，公司营收稳步增长，22 年受疫情影响营业收 入同比-7.35%，疫情政策调整后收入端快速恢复，23Q1 营业收入同比增长 35.51%。

空气储能产品产能建设提速，内销+出口市场齐发力。公司于 2012 年前瞻布 局空气源热泵，应用场景涉及采暖、热水、烘干、泳池等领域。公司在国内四季沐 歌品牌销售，外销以 OEM 或 ODM 的方式为海外品牌制造商和销售商贴牌生产。 热泵与空气能热水器技术原理相似，公司作为热水器龙头品牌，同时受益于多品牌 切入贡献的全渠道资源和品牌知名度，叠加“双碳”大环境下海外市场对热泵需求 攀升，热泵板块市占率有望进一步走高。 产能扩张助力热泵业务。2021 年 6 月连云港热泵制造基地建设完工后，公司 共拥有连云港和顺德两大空气能产业基地，2022 年公司向连云港基地投资超 4000 万元，建成热泵产品配套 8 条生产线，强化热泵部件自供能力，提升订单承 接能力。

5.3 万和电气：燃气热水器龙头，热泵业务发展可期

传统品类分工定位国内外市场，盈利水平逆势高增。公司围绕卫浴智能生态空 间布局燃热、电热、壁挂炉、空气能等生活热水品类，围绕厨房智能生态空间布局 烟机、灶具、蒸烤箱、洗碗机、集成灶等生活厨电品类，其燃气热水器连续十九年 在同类产品市场份额排名第一。分品类看，生活热水产品以内销为主，2022 年营 业收入 32.67 亿元，同比-5.66%，主要系疫情影响下国内需求下滑，随着扰动因 素消失及公司进一步挖掘下沉市场需求，生活热水业务营收有望改善。厨电产品以 外销代工为主，2022 年营业收入 28.07 亿元，受海外需求走弱冲击，同比-18.78%。 22 年原材料压力下行，公司在行业整体需求下行的背景下净利润实现增长，同比 +53.53%，毛利率达 27.07%，同比+3.54pct。

共用传统品类资源，热泵增势迅猛。公司的空气能热泵产品包括热泵热水器、 热泵采暖机、热泵热风机、商用热泵机组等，主要用于家用热水、家用采暖、商用 热水、商用采暖及工程采暖等。得益于热泵产品可复用在公司传统热水器、厨电品 类上多年积累的生产研发、渠道资源，近年来公司热泵业务快速发展，内销模式为 OBM，外销模式为ODM和OEM，主要出口至意大利、西班牙等西欧国家。2022H1 空气能产品营收同比增长超 110%，其中出口收入增长超 143%。 战略级挖掘全球市场，公司进军国际热泵业务战略明晰。22 年 11 月公司在 埃及投资 8000 万元建设海外制造基地，达产后年产量达 200 万套热水零部件以 及 50 万套热水整机。

5.4 大元泵业：国内屏蔽泵龙头，家用泵出货有望随热泵高 景气保持增长

国内屏蔽泵行业龙头。公司 1993 年以农业泵起家，后切入屏蔽泵市场成长为 细分领域龙头，旗下拥有“大元”和“新沪”两大品牌，分别对应民用水泵和屏蔽 泵两大产品线。2022 年受益于节能泵&热泵下游高景气度实现量价齐升，家用屏蔽泵业务实现营收 7.46 亿，同比增长+34%，营收占比达到 44% 热泵海外高景气有望拉动公司屏蔽泵业务量价齐升。据 2022 年半年报披露， 公司已成为威能、格力等整机厂的供应商。2022 年 1-7 月热泵相关屏蔽泵销量约 10.1 万台，其中节能型屏蔽泵超过总量的 50%。欧洲热泵产业加速发展，预计热 泵配套屏蔽泵销量将持续保持快速增长。随着热泵节能水泵产品技术门槛的进一 步提高，先发公司在该领域的优势地位将巩固。

5.5 海立股份：全球空调压缩机领先公司

压缩机行业龙头，主业稳健发展。公司是全球第三大、除自配套以外市场份额 第一的转子压缩机公司，占有全球 1/7 的市场份额，制冷产业链上游核心公司， 产能充足技术成熟，截至 2022 年，公司压缩机年产能 3300 万台，电机年产能 5000 万台。 战略收购马瑞利，双轮驱动业务增长。2021 年海立股份收购马瑞利 60%股 权，确立了“压缩机及相关制冷设备、汽车零部件”两大主业，专注研发、制造和 销售汽车空调系统和新能源汽车热管理系统整体解决方案，汽零业务快速发展。

热泵海外需求存在较大释放弹性。海立是全球第一家推出转子式热泵专用压 缩机的供应商，拥有丰富齐全的热泵专用压缩机产品机型，覆盖热泵热水器、空气 源热风机、户式采暖、集中供暖、热泵烘干、集中热水、泳池热泵七大应用场景。 公司 2022 上半年热泵压缩机销量 59.8 万台。随着欧洲热泵部署提升，公司热泵 压缩机 2022 年录得销量 136 万台，同比增长 19%。现成为国内外多个品牌热泵 压缩机供应商，有望在俄乌冲突、欧洲能源危机和转型需求下抓住热泵发展机遇。

5.6 英华特：涡旋式压缩机“专精特新”先行者

坚持自有品牌研发，国产涡旋式压缩机领军者。公司成立于 2011 年，从零开 始研发自有品牌，2013 年成为国内首家实现量产、稳定供销市场的涡旋压缩机内 资公司，以技术为力突破外资品牌的多寡头格局；2014 年前瞻布局热泵、冷冻压 缩机，受“煤改电”项目进程推进产销翻番，2017 年突破 10 万台。2018 年行业 供需失衡、转子压缩机中小冷量领域竞争冲击，但基于公司的前瞻布局和供应链管 理、客户渠道建设的强化，销量逆势增长，2021 年进入格力供应链，主营业务经 营稳健，2021 年涡旋压缩机销量国产品牌第一、全球第八水平，截至 2022 年底， 公司已累计出货涡旋压缩机 112 万台。

产品种类齐全，热泵应用场景需求旺盛。公司产品涵盖热泵、商用空调、冷冻 冷藏、电驱动车用四大系列，产品已远销欧盟、拉丁美洲、东南亚等 41 个国家和 地区，国内外市占率持续提升。涡旋压缩机一般用于轻型商用或高端家用产品，热 泵场景需求增速远超家空及冷冻冷藏场景。据 BSRIA 预计，2021-2026 年 EMEA 区域热泵压缩机需求 CAGR 高达 20%，远超家空、冷冻冷藏场景的 3.6%、1.1%， 供暖热泵在全球的加速布局使得热泵平均制热功率提升的背景下，涡旋式压缩机 的发展有望获得更强势能。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）