总结下来,是一份“六步法则”。
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编者按:本文来自微信公众号 溯元育新(ID:EnvolveGroup),作者:溯元育新,创业邦经授权转载,头图来源摄图网
风险投资行业内的投资可以大致分为两类:直接投资创业公司(控制基础资产),就是直接投资;如果通过投资其他风险投资基金(不控制基础资产),就是间接投资。在这两种投资之间交替进行,可以分散风险,获得更高的回报。
跟投资创业公司大同小异,投资基金也需要一个预先筛选的过程。这个过程从一个类似于“鹰眼”的方法开始,包括:
1.广阔的远望视野:发现好的风险投资基金
2.俯瞰一切的全景:建立风投基金的比较点
3.敏锐的洞察力:详细分析,校准投资
有六个步骤可以作为“鹰眼”方法的补充说明,我们来详细阐述一下。
第一步:基金战略
首先要做的是了解想投资的基金类型,这样就可以记住投资组合的风险和回报情况。这就需要找到一个与你投资策略紧密一致的基金,所以要思考以下几点:
(1)基金vintage year:确定基金募集的年份,建立坐标,让它和其他基金有可比性。
(2)投资阶段:是要投资种子、早期、还是轮次靠后的成长期?
(3)创业公司的investment ticket:了解每项投资以及portfolio的初始投资金额和后续投资金额。
(4)行业:确定关注的垂直行业。是AI和零售,还是金融科技、物流、分销、供应链?
(5)地理位置:了解基金以后要找投资的地区。在某些情况下,风险投资基金会根据企业家的国籍进行投资。
(6)基金规模:必须与地理位置和投资阶段相适应。可能是小型的基金,也可能是大型机构适合你的策略。
(7)其他需要考虑的因素:从哪获得投资机会,与宏观因素相适应的战略,与其他基金的竞争,投资时的主动或被动角色,基金运营的地理位置。
第二步:管理团队的技能
团队是一个执行战略的载体,它和你的投资回报息息相关。需要考虑的一些因素有:
(1)相关投资经验:寻找有投资经验的团队,可能在你计划投资的同一只基金内,也可能是其他基金或天使投资人。
(2)相关行业经验和教育:找一个在目标投资的行业有相关经验的团队,并且确保他们的投资thesis与他们的经验一致。
(3)在基金的地理位置和垂直领域之间,建立广泛的联系网络:寻找一支与其他基金有着卓越战略和互补联系的团队。
(4)创造投资机会的优秀能力(交易流):这是任何团队的主要元素之一。如果没有开创新投资的广泛渠道,选择相关机会的能力就会大大降低。
(5)团队稳定性和凝聚力:评估团队成员之前是否一起工作过,以及团队在不同的时间和经济周期中,是不是一直在一起工作。
(6)互动和支持portfolio中的公司:了解他们支不支持创业公司,不仅是资金,还有其他变量(比如介绍公司、投资人、协会、mentor等),重要的是了解他们是支持portfolio中的所有公司,还是只支持那些已经发展成熟、步入正轨的公司。
(7)需要考虑的其他因素:团队规模、互补技能、明确的职能、决策、继任规划、品牌认可、投资过程中的分析。
第三步:外部验证(跟踪记录)
尽管过去的业绩不能确保未来的回报,但研究同一团队或者其他相关个人合作伙伴管理的历史业绩,也是必不可少的一步。为此,可以考虑:
(1)以往基金或合作伙伴portfolio的历史:尽量确保净回报率为正,或者高于其他可比基金。如果该基金与整个行业进行了比较分析,那么要确保它处于第一梯队,并且回报是真实的。也就是说,关注他们的投资outflow(出售投资组合公司或IPO),而不仅仅是纸面回报。
(2)基金合伙人的连续性:确保产生基金收益的合伙人仍然是投资团队的一部分,并且没有转投其他基金。
(3)LP的质量和重复性:拥有机构投资人(而且属于大家公认的机构)是验证基金质量的一种方法。这些投资人的反复出现,很好地印证了风险投资基金良好而持续的业绩。
(4)验证投资:审查基金以前portfolio的质量和业绩,以及共同投资人(即投资于同一portfolio公司的其他个人或机构)的质量。还要考虑到他们对这些公司的后续投资,了解他们以前投资失败的公司,以及从前的portfolio中是否释放出了危险信号。
(5)需要考虑的其他因素:基金规模、投资thesis是否保持一致、投资的其他基金和创业公司的参考资料(最好是那些失败的公司,这是一个更关键的视角)、整个投资生态系统的愿景、主要投资人或银团交易(syndicated transaction)的参与者。
第四步:团队动力和激励
了解团队的文化、动机和激励机制很重要。主要内容包括:
(1)GP出资百分比:通常GP向基金投的钱占总金额的1%至5%,这样他们的钱也面临着同样的巨大风险,这有助于和LP保持一致的预期。
(2)激励结构:管理费(2%至2.5%)能让基金支付工资、办公室租金、差旅费和每日津贴。基金成员一般会选择carry(20%左右),这是LP与GP分享的收益,与基金的财务业绩(基金利润)直接相关。
(3)基金相关活动:了解GP在其他活动中花了多少时间。
(4)需要考虑的其他因素:确定基金中是否有关键人物(关键人物条款)、团队独立性、外部活动、可能的利益冲突、合作伙伴的carry划分、基金文化、团队活力等。
第五步:基金结构
与任何其他类型的投资一样,必须考虑基金的结构和条款。一些考虑因素包括:
(1)基金规模有多大。
(2)期限:10年(投资5年、退出5年)。
(3)辖区:通常基金设立在LP要投资的国家,对于外国投资人,可以在美国、加拿大、卢森堡、荷兰和新加坡等地预先设立机构。
(4)循环往复的审视:一步步定义基金对所有参与者的出资和分配的指导方针。
(5)经济效益:管理费、carry和GP的平均出资额。
(6)需要考虑的其他因素:预期portfolio、预期基金结束时间、投委会。
第六步:LP的额外权利
财务回报是LP的主要目,不过在与风险投资基金进行分析和谈判时,可以寻求其他权利,例如:
(1)基金管理:确定投资人能不能在投委会中占有一席之地,至少在投委会里有观察员的席位。
(2)共同投资权和投资机会的产生(交易流):投资人在基金的投资机会中能投多少额外的资金?获得独立投资的额外机会的可能有多大?
(3)信息和咨询权:建立对基金数据库、特定投资组合报告、行业或技术的访问权、特定主题的咨询权等。
(4)访问基金网络:确定投资人是否可以访问基金中的不同利益群体,例如:创业公司、投资人、盟友、其他基金等,一般通过基金活动(例如:年会、演示日、展示会、高管教育计划等)。
这6步交织在一起,实现完美配合,最后就有很大可能得出LP想投的基金。每个项目必须至少有一个最低的理想评分,每一个要素本身也都是相关的,但它并不是最终决定的唯一考虑因素。因为很难找到一个百分之百契合你标的基金。
除此之外,还有一些值得LP注意的方向:
(1)GP募资的动力:尽调是什么时候开始的,第一次结束是什么时候,最后一次结束是什么时候,硬上限(hard cap)和最低价(minimum ticket)是多少。
(2)市场营销:不要被外表、品牌吓倒,在分析过程中要关注内容和硬数据。
(3)面对面谈话:亲自去他们的办公室看看,与不同的团队成员、助理、分析师、同事和合作伙伴交谈,感受基金的文化。
(4)当基金由朋友或者认识的人管理时,要更严格地尽调,并始终进行比较透彻的分析,避免偏见。
(5)创业型基金并一定不比传统基金有更高的回报率,优秀基金的长处各不相同。