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潞安环能

2023半年报点评报告：Q2煤炭产销量提升&成本下降，弥补煤价下跌对业绩的拖累效应

事件: 　 2023年8月18日，潞安环能) href=/601699/>潞安环能（601699）发布2023半年报点评报告：2023上半年公司实现营业收入亿元，同比下降%，归属于上市公司股东净利润亿元，同比减少%，扣非后归属于上市公司股东净利润亿元，同比减少%。基本每股收益为元，同比减少%。加权平均ROE为%，同比减少个百分点。 　 分季度看，2023年第二季度，公司实现营业收入亿元，环比减少%，同比减少%；实现归属于上市公司股东净利润亿元，环比减少%，同比减少%；实现扣非后归母净利润亿元，环比减少%，同比减少%。二季度业绩环比下降明显主要系煤价下跌及二季度管理费用和研发费用合计环比增加亿导致。 　 投资要点: 　 Q2煤炭产销量提升叠加成本下降，弥补煤价下跌对业绩的拖累效应。2023上半年，公司原煤产量2954万吨，同比+%，商品煤销量2713万吨，同比+%。分煤种看，2023上半年公司销售喷吹煤982万吨同比+%，销售混煤1536万吨(同比-%)。售价成本方面，公司商品煤吨煤综合售价达到773元/吨，同比-%，吨煤综合成本为337元/吨，吨煤毛利实现435元/吨。 　 分季度来看，2023年二季度，商品煤销售环比增量主要来源喷吹煤。公司原煤产量为1484万吨(环比+%)，商品煤销量为1442万吨(环比+%，同比+%)，其中混煤销量为807万吨(环比+%，同比-%)，喷吹煤销量为522万吨(环比+%，同比+%)。售价成本方面，二季度以来煤价有所回调，公司商品煤吨煤综合售价下降至688元/吨(环比-%，同比-%)，吨煤综合成本为325元/吨(环比-%，同比-%)，吨煤毛利实现362元/吨(环比-%，同比-%)。考虑到当前长治喷吹煤已企稳小幅反弹，Q3均价为1175元/吨(截至8月11日)，环比Q2均价小幅提升%，且动力煤价格下跌空间也有限，公司下半年煤炭业务盈利有望企稳。 　 盈利预测与估值：考虑到煤价整体有所调整，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为(前值为)，同比-32%/+6%/+5%；EPS分别为，对应当前股价PE为。考虑到公司作为山西省区域喷吹煤龙头，资源禀赋和开采条件较好，资产质量高，公司上半年财务费用大幅下降(同比下滑%)，具备现金奶牛、高分红高股息特质，维持“买入”评级。 　 风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭原料煤价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。

金徽酒

2023年中报点评报告：经营势能稳中向好，省外市场加速开拓

事件: 　 公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入亿元，同比+%；归母净利润亿元，同比+%；扣非归母净利润亿元，同比+%；元/股。 　 投资要点: 　 1、产品结构稳步提升，省外市场加速开拓。2023Q2公司营收亿元，同比增长21%，归母净利润在低基数基础上同比增长54%。二季度公司高档/中档/低档产品实现营收，同比分别+40%/-8%/-72%，公司持续聚焦于产品结构稳步升级，我们预计二季度受益于宴席和商务场景恢复下年份系列继续保持稳健增长，柔和和能量系列增速略高；上半年公司高档产品营收占比提升至%。同时，公司重点市场继续保持高增，上半年甘肃西部、东南部、中部分别增长33%、27%和26%，潜力市场甘肃中部发力。此外公司持续在华东市场、北方市场打造样板，加快团队建设及招商，二季度省外市场营收同比增长40%。 　 2、结构优化+税率优化提振2023Q2业绩，现金流表现亮眼。2023Q2公司净利率同比提升至%，随着消费场景恢复，或因省外和线上渠道投入需要，公司二季度加大费用投入，销售费用率同比+至%。但一方面，公司受益于产品结构升级二季度毛利率同比+至%，另一方面二季度公司税率优化，所得税率同比-19pct，共同提振公司盈利表现。此外，二季度公司现金流表现亮眼，销售收现同比+93%；期末合同负债环比增加亿元，同比增加亿元，合同负债维持高位。 　 3、作为为数不多的上市民营酒企之一，公司高管团队稳定，机制灵活、激励充分；股权问题解决后管理层可以更加专注于企业经营。长期看，西北市场向100-300元价格带升级的趋势不改，公司未来将继续兑现我们之前提出的“省内份额提升、次高端发力、省外泛区域化扩张”三大逻辑。2022年8月公司成立内蒙古品牌运营公司，延续了此前的省外扩张战略，更加积极的省外布局也将为公司贡献增量。 　 4、盈利预测和投资评级：我们认为公司克服短期扰动后，未来仍有望实现稳步增长。预计公司2023-2025年EPS分别为，对应PE分别为31/24/19倍，维持“增持”评级。 　 5、风险提示：1)消费复苏节奏受抑制；2)市场竞争加剧导致费用提升；3)经济大幅波动致白酒价格下滑；4)产品升级节奏不及预期；5)食品安全风险；6)相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。

浙江鼎力

2023年中报点评：Q2归母净利润+35%符合预期，高端臂式放量出海可期

事件：公司发布2023年半年报，业绩位于预告区间，符合市场预期。 　 投资要点 　 单Q2归母净利润同比+35%符合预期，海外收入占比提升明显 　 公司2023年上半年实现营业总收入亿元，同比增长%，归母净利润亿元，同比增长%。单Q2实现营收亿元，同比增长%，归母净利润亿元，同比增长%。公司利润增速远超营收，主要系外部环境改善，原材料价格和海运费下降以及外币升值带来汇兑收益。海外市场持续拓展，上半年实现收入亿元，同比增长%，销售占比达%。展望未来，北美等海外高机市场维持高景气，随着公司持续加大海外市场销售力度、拓宽销售渠道，业绩有望持续稳定增长。 　 成本回落叠加业务结构优化，盈利能力提升 　 2023年上半年公司销售毛利率为%，同比提升，销售净利率为%，同比提升。受益于公司(1)成本管控能力加强，自制率提升，原材料价格和运费下降(2)海外收入占比提升，毛利率提升明显。费用率端，2023年上半年公司期间费用率为%，同比下降，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为%/%/%/-%，同比变动+/+/+/-，受汇兑收益影响较大。随着公司海外业务占比提升、高端臂式放量，盈利能力有望稳中有升。 　 五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期 　 2023年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达%；电动款销量占比达%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达%，较2022年全年提升，海外市场推广顺利，收入同比增长%，增速亮眼。公司将臂式产品作为未来主要产品，瞄准海外市场。臂式产品在逐步放量，出海持续推进的背景下，有望形成收入占比超越剪叉，海外占比超越国内的新常态，成为业绩主要驱动力。产能扩张方面，五期工厂正处于设备调试阶段，待完成后将进入试生产阶段，投产后将增强差异化优势，解决产能瓶颈，打开公司成长空间，业绩持续增长有保障。 　 盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持浙江鼎力) href=/603338/>浙江鼎力（603338）2023-2025年盈利预测为15/18/21亿元，当前市值对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。