转型一年多，三只松鼠仍未走出阵痛期。10月24日晚间，三只松鼠发布最新业绩公告显示，2023年前三季度利润有所回升，但营收却连续三年下滑。10月25日，三只松鼠相关负责人告诉北京商报记者，营收下滑是由于去年年货节时间前移，部分营收计入到了去年统计区间等原因。

在业内人士看来，近年来三只松鼠对产业链延伸、门店优化等方面大兴变革，盈利有一定改善，但营收连续下滑也在一定程度提醒着三只松鼠需要加大研发投入，加快转型步伐。在休闲零食进入更加内卷的节点之下，留给三只松鼠转型的时间恐怕没有那么多了。

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营收连降

10月24日晚间，三只松鼠发布三季度业绩公告显示，2023年前三季度营收45.82亿元，同比下降14.07%;归母净利润1.70亿元，同比增长81.42%。利润有所回升，但营收持续下滑。

10月25日，三只松鼠相关负责人向北京商报记者表示，营收下滑主要原因是去年年货节时间前移，部分营收计入到了去年统计区间，以及疫情影响年底销售旺季的生产排期、门店的大幅优化等因素。

这不是三只松鼠第一次出现营收下降。在曾经的互联网流量红利时期，三只松鼠借着电商发家，于2019年成功登陆资本市场，成为“网红零食第一股”。然而好景不长，自2021年三季报以来，三只松鼠营收已经连续三年不断下滑。

财报数据显示，2021年三季报、年报和2022年一季报、中报、三季报、年报，以及2023年一季报、中报、三季报中，三只松鼠当期营收分别下滑了2.23%、0.24%、15.85%、21.8%、24.57%、25.35%、38.48%、29.67%、14.07%。

随之而来的是三只松鼠股价一路走低。10月23日，公司股价还触及16.7元/股的年内新低。距2020年5月创下的历史高点已跌去近八成，市值蒸发近300亿元。截至10月25日收盘，三只松鼠报17.83元/股，市值71.5亿元。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，三只松鼠在经过连续多年的下滑之后，2023年在品类整合、降本增效等方面也做了很多的工作，业务单元有一定的改善，但是整体去看效果并不是非常明显。较为依赖线上渠道的单一化销售为三只松鼠埋下了隐患，导致三只松鼠强势的线上渠道红利正在不断被削弱。

朱丹蓬表示，目前三只松鼠的核心竞争力正在下降。休闲零食更新速度快，迭代性强，产品的创新问题和品类的推陈出新很重要，即便产生爆款也能很快被复制，使得三只松鼠的护城河很窄。在休闲零食进入更加内卷的竞争节点之下，三只松鼠明年的挑战会更大。

转型承压

2022年4月，三只松鼠发布了《关于全面推进战略转型升级、迈向高质量发展的重要公告》。宣布全面转型，明确未来十年“聚焦坚果产业，打造多品牌模式，逐步向健康化、数字化、全球化迈进”的战略新方向，强调要打通一、二、三产，特别聚焦渠道和供应链变革。

在此转型战略导向下，三只松鼠开始向供应链建设延伸，建成了每日坚果示范工厂，并与新加坡综合农产品供应链管理加工贸易商翱兰国际合资建厂。三只松鼠相关负责人此前向北京商报记者表示，三只松鼠探索推动一、二、三产深度融合的实践，将通过进入二产渗透一产，进一步向供应链模式转型。

在渠道变革方面，三只松鼠曾表示，过去门店规模化、粗放型的发展模式存在问题，因此大量关停了线下门店，重点提升单店盈利能力，重新构建线下门店体系。

数据显示，截至2023年6月底，三只松鼠原有投食店剩余1家，联盟店剩余316家;新业态中，自有品牌社区零食店于今年6月开出首批5家店铺。到2023年三季度，三只松鼠的全渠道建设包含了综合电商、短视频电商、新分销、社区零食店几种销售途径。

在业内看来，三只松鼠的转型有些停留在表面，从财报数据就可以看出，其在转型过程中研发投入却在不断减少。2023年半年报显示，三只松鼠研发投入从去年同期的2288.94万元降至1262.41万元，同比减少44.85%，前三季度研发费用同比减少34.45%，对此三只松鼠的解释为“主要系研发人员变动、研发策略调整所致”。与此同时，三只松鼠的销售费用也在下降，上半年同比大幅减少47.64%，前三季度减少31.57%，原因是“平台及推广费用减少所致”。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒认为，从财报数据情况来看，三只松鼠还处于低迷时期，尽管企业运营能力有所提升，净利润也取得较大增长，但是当企业的营销费用减少时，销售量和营业收入却较同期有明显的减少，这说明企业的营收成长仍有较大部分依赖于营销，企业在研发上的投入缺乏，一定程度上影响其产品的竞争优势。